为了确保跨年期间银行体系的流动性稳定，中国人民银行（简称“央行”）在2017年的最后一个交易日宣布了一项新措施——“临时准备金动用安排”。根据这项安排，全国性商业银行如果在春节期间面临临时流动性缺口，可以临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。市场分析认为，这一举措预计能够释放大约2万亿元人民币的流动性，不仅能够有效应对春节期间的现金需求高峰，而且相较于央行公开市场操作利率和货币市场利率，具有明显的成本优势。这表明央行有意维持银行体系内的流动性稳定，并支持金融机构在节假日期间提供顺畅的服务。

央行派发2万亿过年“红包”，建立临时准备金动用安排

为了维稳跨年期间银行体系流动性，央行于2017年最后一个交易日向市场派出“红包”——建立“临时准备金动用安排”。

央行周五(12月29日)午间发布通知称，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

市场人士分析，此举将释放约2万亿左右的流动性，价格上相比于央行公开市场操作利率和货币市场利率存在明显优惠，足以应对春节期间提现需求，体现了央行对银行体系流动性的维稳意图。

约释放2万亿流动性

央行周五发布通知，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求，促进货币市场平稳运行，支持金融机构做好春节前后的各项金融服务，决定建立“临时准备金动用安排”。

在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

这不是央行第一次进行临时流动性安排。2017年春节期间，央行曾向大行定向提供临时流动性便利(TLF)以维稳节假日前后的资金面。但对比过去，此次流动性补充更全面。本次操作对象是现金投放占比较高的全国性商业银行，包括国有银行和股份制银行。

中信证券固定收益首席分析师明明表示，“此次操作对象范围的扩大更加切合当下市场的流动性需求，利于今年去杠杆下市场流动性分层后传导机制的调节，是升级版的TLF”。

首先，从量上看，“临时准备金动用安排”明确最多向国有银行和全国性股份制商业银行提供两个百分点的法定存款准备金的流动性支持，规模将到达2万亿元左右。明明说，春节前后公众现金需求较为集中，从往年春节期间M0的变化来看，2014年以来公众持有的现金在春节当月分别环比增加1.8万亿、9900亿元、9300亿、1.8万亿，今年“临时准备金动用安排”对流动性的支持足以应对春节期间提现需求。

其次，从价格上看，“临时准备金动用安排”是纯粹的数量型工具，商业银行只有机会成本而没有资金融入成本，利息优惠力度较大。区别于TLF操作资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同，“临时准备金动用安排”通过对法定准备金率的调整实现流动性释放，商业银行不必支付其他资金融入成本，只需要承担1.62%的法定存款准备金利率，相比于人民银行公开市场操作利率和货币市场利率存在明显优惠。

其三，从期限上看，“临时准备金动用安排”操作期限为30天，自今日通知发布生效起可以使用，最晚使用日期截至春节后，期限较去年28天TLF更长。2018年春节为2月16日，若商业银行在1月16日启用该项安排，加上节假日顺延，最长可以获得37天的操作期限。

其四，不同于人民银行公开市场操作，“临时准备金动用安排”无需质押品，相当于信用贷款;此外，1月29日起自动质押融资业务新规正式施行，“临时准备金动用安排”并不会形成与自动质押融资业务的冲突，体现了人民银行对银行体系流动性的维稳意图。

就债市而言，明明预测，春节前后流动性水平总体将得到一定松绑。在流动性助力的情况下，10年国债收益率可能逐步回落到3.8%附近。

TLF常态化

市场分析认为，央行此次TLF操作是对法定存款准备金的创新和尝试，通过对法定准备金更为科学的管理，起到对市场流动性调节更加灵活的作用。

从操作对象方面，基于目前银行准备金普遍较为充裕的情况，央行此次扩大流动性投放对象的范围，为银存间质押式回购加权平均利率的上行带来边际上的缓解作用，推动流动性分层下的传导机制;从操作机制方面，针对当下跨年资金需求旺盛叠加监管收紧预期下银行融出意愿不强，资金利率大幅上行的情况，央行于量、价和期限三方面调节释放法定准备金以补充阶段性流动性需求，利于化解短期内流动性市场摩擦情况。综合来看，此次升级版TLF操作结合法定存款准备金，通过对操作对象、操作机制等方面修改，一方面为当前市场结构性矛盾增加导致的流动性阶段性趋紧带来缓解作用，另一方面，是对法定存款准备金的再一次创新和尝试，是对法定存款准备金的科学管理，从结构和数量两方面实现对流动性调节更加灵活。

民生银行研究院首席分析师温彬表示，“临时准备金动用安排”不应被解读为货币政策转向宽松。与TLF不同，使用法定存款准备金而不是从央行借贷获得流动性支持，有助于降低获得“临时准备金动用安排”资格银行的资金成本，提高其向市场融出资金意愿，这对当前保持流动性平稳、防止市场利率过快上升也会产生积极作用。

申万宏源方面的分析报告称，央行建立临时准备金动用安排是TLF规范化和常态化。展望明年，预计央行对资金面内生波动继续进行精细平滑的背景下，外生性冲击将是影响流动性和市场利率的主要因素，提示关注国内监管节奏和美联储加息进展。